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    環保工程項目省環保產業協會會員單位專注環保行業15年

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    三陽環保解析環保行業產業鏈

    分類:公司新聞 發表時間:2019/11/6 9:46:51

    1.環保產業鏈劃分

    環保產業是指在國民經濟結構中,以防治環境污染、改善生態環境、保護自然資源為目的而進行的技術產品開發、商業流通、資源利用、信息服務、工程承包等的總稱,主要包括環保研發及制造、環保工程建設、環?;A設施運營三大方面。

    環保產業的上游主要是包括鋼鐵、化工、電力、電子、有色金屬在內的原材料供應商,這些行業為環保產品的生產及工程實施提供原材料,其價格波動直接影響環保行業的成本,進而對細分行業的利潤產生影響。環保產業的下游主要包括市政以及鋼鐵、電力、水泥、冶金、化工等工業污染行業。政府部門是環保治理的重要需求方,這是因為環保行業具有很強的公益屬性,其需求變化在很大程度上取決于產業政策。

    環保產業鏈的鮮明特征是上下游行業存在一定的重疊,即環保行業的需求方同時也是供給方,如鋼鐵、電力、化工等行業。

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    環保行業圍繞污染處理,從包括污水處理、大氣污染控制、固廢/危廢處置、土壤修復、環衛設備及服務的末端治理,逐步轉向包括環境監控等前端控制的全生命周期綜合治理。其中,大氣污染控制、污水處理已處于成熟階段;環衛設備及服務、環境監控、固廢/危廢處置處于成長階段;土壤修復尚處于起步階段。

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    2.環保行業的特點

    環保行業具有弱周期性和較高的進入壁壘兩個主要特點。

    首先,環保行業與宏觀經濟相關性較小,但與行業政策密切相關,是一個具有公益性、政策驅動型的產業。從環境污染治理投資增速與GDP增速的相關性分析來看,兩者之間存在著一定的正相關,但相關性不大,相關系數僅為0.56。環保行業類似國防軍工,收益為民所享,甚至可以跨越國界,因而付款人很難界定,具有極強的外部性,這使得其產業發展必須有政府的干預和調控。

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    其次,環保行業具有較高的進入壁壘。這主要體現在資金壁壘、技術壁壘和資質壁壘三方面。首先資金壁壘,以污水處理為例,該行業屬于資本密集型行業,總項目投資較大,投資回收期時間較長,因此對資金要求較高;其次是技術壁壘,無論是污水處理、大氣處理還是固廢處理都有較高的技術壁壘,只有掌握專業技術和擁有高素質的專業人才才能在行業中持續經營下去;最后是資質壁壘,企業開展設計、運營、工程服務都需要具備相關資質,從事污水處理和危險固廢產業還須有相關經營許可資質。

    3.三個維度看環保行業

    影響環保行業重要的三個維度是政策、商業模式和現金流。環保政策決定了環保行業的發展空間和方向,大的政策導向將直接驅動細分子行業的發展;不同的業務模式決定了業績的風險性和穩定性,進而決定公司的估值;充足的現金流能夠保證公司在長周期項目中抵御融資風險,支撐企業獲取更多訂單,也能支持企業進行適度擴張。

    3.1.政策

    政策決定環保產品及服務的需求。環保行業具有公益性的特點,因此環保行業的發展在很大程度上依賴于政府政策的推動,不同的政策將直接驅動對應的市場,進而決定對應行業的發展空間和發展速度。

    自2010年環保被列為七大戰略新興產業之首以來,相關環保政策陸續出臺,相繼推出了新環保法、環保PPP模式、第三方治理、環境監管垂直管理等一系列措施,在責任主體、監管體系、污染物收費、排污許可、排污權交易等方面進行了重大改革?!笆濉逼陂g,全社會的環保投資合計4.17萬億元,比“十一五”時期增長了92.8%。今年6月國家出臺了《關于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知》,倡導生活垃圾資源化、無害化處理,對于環保行業而言,或將成為一個新的業績增長點。

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    3.2.商業模式

    目前環保行業的商業模式主要有三種,分別是工程總承包模式(EPC)、建設—運營—轉讓模式(BOT)和公共部門與私企合作模式(PPP)。

    對于環保行業來說,PPP模式是較為適合的模式,因為相比于BT、EPC等模式,PPP模式由于與政府合作出資并且避免了單一的付費手段,收益相對穩定,企業和地方政府所承受的風險均有所降低。同時相比其他行業,環保和公用事業領域PPP項目收益更加穩定,環保企業參與積極性高。但PPP規模迅速上升也會產生一系列的問題,如明股實債、融資不規范等,但隨著對PPP清庫、示范項目等一系列的整治,PPP模式會更加規范。

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    不同的業務模式決定了業績的風險性和穩定性,進而決定了公司的估值。比如,以設備銷售為主的階段,因為銷售模式的周期不長,現金流和業績的確定性較高,因此此時行業估值相對較高;而當行業從設備銷售轉向工程建設,由于周期長,經營不確定性提高,此階段行業估值有所下降。

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    3.3.現金流

    受工程施工周期、結算慣例及賬款回收周期較長等因素的影響,環保行業營業周期較長,現金回籠較慢,因此融資能力在環保企業獲得訂單的過程中起到較為重要的作用,較好的現金流能夠支撐公司訂單的持續增長,使環保企業在市場空間釋放的時候不斷提升自己的體量從而擴大市占率。

    特別的,穩定增長的現金流也能抵抗再融資風險。2018年,在去杠桿緊信用的背景下,債券融資環境趨緊,神霧環保、凱迪生態、盛運環保等環保企業相繼發生違約,因此充裕的現金流能夠在市場融資條件收緊、回款不及預期時提高企業抵抗風險的能力。

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    4.重要細分行業面面觀

    4.1.水污染治理

    水污染治理包括生活污水處理、工業廢水處理和流域治理。生活污水主要是居民用水的排放,排水量主要受城鎮化程度和人口數量的影響,污染性沒有工業污水強。工業污水即工業生產中排放的污水,污染程度較大,工業廢水排放量在2007年達到峰值,之后在國家大力實施產業結構調整、淘汰落后產能,以及積極推廣節能減排等政策的作用下,工業廢水排放逐步呈現下降趨勢。

    污水處理行業是典型的公用事業,因此產業政策是主要驅動力之一。2013年起,國務院密集發布了一系列文件及法規,鼓勵污水處理企業發展,規范市場管理,為污水處理企業提供了良好的政策環境。除此之外,節能環保的財政支出呈現增長態勢,2018年環保支出占GDP的比重達0.7%,行業重要性凸顯。

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    污水處理技術方面,按水處理程度劃分,污水處理技術可分為一級處理、二級處理和三級處理;按工藝原理劃分,污水處理方法可分為物理處理法、化學處理法和生物處理法三類。目前,國內外通行的污水處理工藝為二級生物處理法,應用最廣泛的是活性污泥法及其衍生技術。

    污水處理市場較為分散,行業存在一定的競爭壁壘,資金、技術、項目資源獲取能力是衡量該細分行業公司競爭力的主要指標。


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